瑞鹄模具(002997) 事件概述ღ◈✿：公司披露2025年半年度报告ღ◈✿，2025H1营收16.62亿元ღ◈✿，同比+48.30%ღ◈✿；归母净利润2.27亿元ღ◈✿，同比+40.33%ღ◈✿；扣非归母净利2.17亿元ღ◈✿，同比+41.76%ღ◈✿。 25Q2业绩超预期智界销量略承压ღ◈✿。1）营收端ღ◈✿：2025Q2营收9.15亿元ღ◈✿，同比+48.74%ღ◈✿，环比+22.51%ღ◈✿。2025Q2公司大客户奇瑞销量为640,099辆ღ◈✿，同比+12.10%ღ◈✿，环比+3.24%ღ◈✿，带动营收端增长ღ◈✿。2025Q2重点车型智界R7与S7累计销量为15,031辆ღ◈✿，环比-52.82%ღ◈✿，表现承压ღ◈✿，公司营收端逆势增长ღ◈✿，主要系装备业务拉动ღ◈✿。2）利润端ღ◈✿：2025Q2公司实现归母净利润1.30亿元ღ◈✿，同比+50.78%ღ◈✿，环比+32.93%ღ◈✿，表现亮眼ღ◈✿。公司2025Q2毛利率为26.35%ღ◈✿，同环比分别+1.86pct/+1.35pctღ◈✿，净利率为16.28%ღ◈✿，同环比分别+0.20/+1.40pctღ◈✿，同环比均提升系产品结构改变影响ღ◈✿。3）费用端ღ◈✿：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.85%/-0.04%ღ◈✿，同比分别+0.29/-1.49/-0.52/-0.33pctღ◈✿，环比分别+0.08/-0.18/-0.08/+0.00pctღ◈✿，财务费用波动系本期汇兑净损失变动影响所致ღ◈✿，销售费用ღ◈✿、研发费用与管理费用系正常费用波动ღ◈✿。 设立全资子公司机器人布局加速ღ◈✿。2024M12ღ◈✿，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》ღ◈✿，目标到2027年构建“23456”创新体系与产业生态ღ◈✿，建成国内有重要影响力的产业发展高地ღ◈✿。公司子公司瑞祥工业早有布局ღ◈✿，2016年研发机器人总拼与激光测量项目ღ◈✿，2017年研发智能制造解决方案ღ◈✿。2025年公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，涵盖机器人制造ღ◈✿、研发ღ◈✿、销售等业务ღ◈✿，加速机器人布局ღ◈✿，积极响应产业计划ღ◈✿。当前公司依托现有智能装备产品（AGVღ◈✿、AMR机器人）联合安川电机（中国）有限公司更新ღ◈✿、开发适用多应用场景的专用特型机器人ღ◈✿、高端复合式移动协作机器人产品ღ◈✿。 装备类业务订单充裕零部件订单量产加速ღ◈✿。报告期内ღ◈✿，公司汽车制造装备业务在技术开发ღ◈✿、制造交付ღ◈✿、市场开拓以及客户服务等方面继续保持提升ღ◈✿，新承接订单保持增长ღ◈✿；截至2025H1ღ◈✿，公司在手订单43.8亿元ღ◈✿，较上年末+13.59%jdb电子试玩2000ღ◈✿。根据公司半年报披露ღ◈✿，轻量化零部件业务全部进入量产阶段ღ◈✿，铝合金一体化压铸车身结构件产品为5款车型量产ღ◈✿，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产ღ◈✿。2024年高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产ღ◈✿，全年供货量5,888.01万件ღ◈✿，同比增长210.25%ღ◈✿。随量产项目的产能爬坡ღ◈✿，公司业绩有望进一步提升ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释放有望带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元ღ◈✿，归母净利为4.5/5.8/7.3亿元ღ◈✿，对应EPS分别为2.17/2.78/3.46元ღ◈✿。按照2025年7月21日收盘价40.89元ღ◈✿，对应PE分别为19/15/12倍ღ◈✿，维持“推荐”评级睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件ღ◈✿：公司发布2025年半年报ღ◈✿，2025H1公司营收达16.62亿元ღ◈✿，同比+48.30%ღ◈✿，25H1公司归母净利润达2.27亿元ღ◈✿，同比+40.33%ღ◈✿。25H1公司经营性现金流净额达2.135亿元ღ◈✿，同比+836.89%ღ◈✿，主要系公司销售回款同比增加所致ღ◈✿。 分产品来看ღ◈✿：1）25H1模检具ღ◈✿、自动化生产线）25H1汽车零部件及配件营收为4.38亿元睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿，同比+69.98%ღ◈✿，毛利率为9.90%ღ◈✿，同比+0.60pctღ◈✿。 从盈利能力看ღ◈✿，公司25H1归母净利率为13.65%ღ◈✿，同比-0.78pctღ◈✿；毛利率为25.74%ღ◈✿，同比提升+1.60pctღ◈✿。25H1公司期间费用率达8.33%ღ◈✿，同比-2.60pctღ◈✿。其中销售/管理/财务/研发费用率分别达0.74%/3.75%/-0.04%/3.89%ღ◈✿，同比分别-0.29/-1.23/-0.04/-1.03pctღ◈✿。 汽车零部件业务在手订单充裕ღ◈✿，发行可转债加速扩产ღ◈✿。 公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等ღ◈✿。公司装备类业务技术开发能力ღ◈✿、制造交付能力ღ◈✿、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升ღ◈✿，新承接订单持续增长ღ◈✿；截至2025H1ღ◈✿，公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元ღ◈✿，较上年末增长13.59%ღ◈✿。 此外ღ◈✿，公司拟发行8.8亿可转债ღ◈✿，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目ღ◈✿，并补充流动资金ღ◈✿，满足客户需求ღ◈✿。 轻量化零部件进入全面量产阶段ღ◈✿，产能释放带动收入增长ღ◈✿。公司2022年6月通过可转债形式投资的“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”于2025年6月完成建设ღ◈✿，25H1铝合金一体压铸车身结构件为5款车型量产ღ◈✿，铝合金精密铸造动总件为6款机型量产ღ◈✿。 盈利预测与投资评级ღ◈✿：我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元ღ◈✿、5.70亿元ღ◈✿、7.13亿元的预测ღ◈✿，对应2025-2027年EPS分别为2.15元ღ◈✿、2.72元ღ◈✿、3.41元ღ◈✿，市盈率分别为19倍ღ◈✿、15倍ღ◈✿、12倍ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：乘用车价格战超预期ღ◈✿；铝价上涨超预期ღ◈✿；核心客户放量不及预期ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2025Q1收入同比增长48%ღ◈✿。瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元ღ◈✿，同比+48%ღ◈✿；实现归母净利润0.97亿元ღ◈✿，同比+28%ღ◈✿。受益于客户销量高增及新业务量产ღ◈✿，公司营收增速超越行业33.5pctღ◈✿。自主品牌持续发力ღ◈✿，以旧换新ღ◈✿、车企促销等因素助力ღ◈✿，2025Q1中国汽车产量达到756万辆ღ◈✿，同比增长14.5%ღ◈✿。公司营收增速超越行业34pctღ◈✿，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量ღ◈✿。根据官网数据ღ◈✿，奇瑞2025Q1销量同比增长17%至62万辆ღ◈✿。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓ღ◈✿、一带一路国家属地品牌客户开拓ღ◈✿，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发ღ◈✿。 公司毛利率同比+1.3pctღ◈✿。2025Q1实现毛利率25.00%ღ◈✿，同比+1.27pctღ◈✿；归母净利率12.99%ღ◈✿，同比-2.03pctღ◈✿。2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%/3.88%/3.88%/0.00%ღ◈✿，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pctღ◈✿。公司装备及零部件业务加速起量ღ◈✿，规模效应有望持续兑现ღ◈✿。 设立独立机器人公司ღ◈✿，加速布局机器人产业ღ◈✿。公司启动开发智能协作机器人ღ◈✿，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用ღ◈✿，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进ღ◈✿。1月13日ღ◈✿，公司公告拟在芜湖设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，注册资本人民币2000万元ღ◈✿，拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案生产制造能力构建ღ◈✿。 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长ღ◈✿。2024年ღ◈✿，公司装备业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发ღ◈✿。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”ღ◈✿，受益于自主车企海外建厂ღ◈✿、加速海外车型投放ღ◈✿，展望2025年ღ◈✿，伴随自主品牌出海ღ◈✿，公司装备业务有望持续增长ღ◈✿。 轻量化零部件在手订单持续增加ღ◈✿。2024年轻量化零部件收入7.3亿元ღ◈✿，同比+154%ღ◈✿。展望后续ღ◈✿，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产ღ◈✿；一体压铸增程车型量产+插混定点ღ◈✿，公司零部件有望持续拓展ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：行业竞争加剧风险ღ◈✿、原材料价格上涨风险ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：维持盈利预测ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速ღ◈✿、自主车企海外建厂稳健增长ღ◈✿；汽车零部件业务处于快速放量期ღ◈✿，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长ღ◈✿。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破ღ◈✿，我们维持盈利预测ღ◈✿，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件ღ◈✿：公司发布2025年一季报ღ◈✿，2025Q1公司营收达7.47亿元ღ◈✿，同比+47.76%/环比+6.98%ღ◈✿，主要系模具Q1交付多＋智界R7Q1集中交付ღ◈✿；25Q1公司归母净利润达0.97亿元ღ◈✿，同比+28.49%/环比-0.31%ღ◈✿。 从盈利能力看ღ◈✿，公司25Q1毛利率达25.00%ღ◈✿，同比+1.26pct/环比-1.82pctღ◈✿；25Q1净利率14.88%ღ◈✿，同比-1.37pct/环比-2.03%ღ◈✿。25Q1公司三费费用率达4.49%ღ◈✿，同比-1.80pct/环比-1.14pctღ◈✿。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.69%/3.84%/-0.05%ღ◈✿，研发费用率达3.93%ღ◈✿。 25Q1投资收益1337万ღ◈✿，环比减少1000万ღ◈✿，主要系奇瑞销量Q162万辆ღ◈✿，同比+17%ღ◈✿，环比-27%ღ◈✿。在奇瑞Q1销量环比下滑导致投资收益减少一千万的情况下ღ◈✿，公司净利润能保持环比持平ღ◈✿，经营持续向好ღ◈✿。 汽车零部件业务快速放量ღ◈✿，发行可转债加速扩产ღ◈✿。 公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等ღ◈✿。公司装备类业务技术开发能力ღ◈✿、制造交付能力ღ◈✿、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升ღ◈✿，新承接订单持续增长ღ◈✿；截至2024年ღ◈✿，公司汽车制造装备业务在手订单38.56亿元ღ◈✿，较上年末增长12.78%ღ◈✿。 汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件ღ◈✿、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等ღ◈✿，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务ღ◈✿，2024年零部件业务产能逐步提升ღ◈✿，配套项目陆续量产ღ◈✿，为公司经营贡献重要增量ღ◈✿。装备业务板块ღ◈✿，公司启动AI技术赋能模具设计ღ◈✿，启动开发智能协作机器人ღ◈✿，加快黑灯工厂落地ღ◈✿。公司自动化产线和AGV移动机器人产能规模进一步提升ღ◈✿，产线业务进入高速增长阶段ღ◈✿。 公司拟发行8.8亿可转债ღ◈✿，扩充新能源汽车轻量化以及智能机器人与智能制造系统整体解决方案研发及产业化项目ღ◈✿，并补充流动资金ღ◈✿，满足客户需求ღ◈✿。 盈利预测与投资评级ღ◈✿：我们预计公司2025-2027年归母净利润4.50亿元ღ◈✿、5.70亿元ღ◈✿、7.13亿元ღ◈✿，对应2025-2027年EPS分别为2.15元ღ◈✿、2.72元ღ◈✿、3.41元ღ◈✿，市盈率分别为18倍ღ◈✿、14倍ღ◈✿、11倍ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：乘用车价格战超预期ღ◈✿；铝价上涨超预期ღ◈✿；核心客户放量不及预期ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件概述ღ◈✿：公司披露2025年一季度报告ღ◈✿，2025年一季度营收7.47亿元ღ◈✿，同比+47.76%ღ◈✿；归母净利润0.97亿元ღ◈✿，同比+28.49%ღ◈✿；扣非归母净利0.93亿元ღ◈✿，同比+31.41%ღ◈✿。 25Q1业绩符合预期大客户奇瑞销量高增ღ◈✿。1）营收端ღ◈✿：2025Q1营收7.47亿元ღ◈✿，同比+47.76%ღ◈✿，环比+6.98%ღ◈✿。2025Q1公司大客户奇瑞销量为620,025辆ღ◈✿，同比+17.94%ღ◈✿，环比-27.15%ღ◈✿。重点车型智界R7Q1销量为28,690辆ღ◈✿，环比-15.33%ღ◈✿，公司营收端环比逆势提升ღ◈✿。2）利润端ღ◈✿：2025Q1公司实现归母净利润0.97亿元ღ◈✿，同比+28.49%ღ◈✿，环比-0.31%ღ◈✿，符合预期ღ◈✿。公司2025Q1毛利率为25.00%ღ◈✿，同环比分别+1.27pct/-1.81pctღ◈✿，净利率为14.88%ღ◈✿，同环比分别-1.37/-2.03pctღ◈✿，系产品结构改变影响ღ◈✿。3）费用端ღ◈✿：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/3.84%/3.93%/-0.05%ღ◈✿，同比分别-1.00/-0.91/-1.65/+0.31pctღ◈✿，环比分别-1.01/+0.51/-0.68/-0.34pctღ◈✿，销售费用波动系售后服务费列报口径调整所致ღ◈✿，财务费用波动系利息收入减少所致ღ◈✿，研发费用与管理费用系正常费用波动ღ◈✿。 设立全资子公司机器人布局加速ღ◈✿。2024M12ღ◈✿，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》ღ◈✿，目标到2027年构建“23456”创新体系与产业生态ღ◈✿，建成国内有重要影响力的产业发展高地ღ◈✿。公司子公司瑞祥工业早有布局ღ◈✿，2016年研发机器人总拼与激光测量项目ღ◈✿，2017年研发智能制造解决方案ღ◈✿。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，涵盖机器人制造ღ◈✿、研发ღ◈✿、销售等业务ღ◈✿，加速机器人布局ღ◈✿，积极响应产业计划ღ◈✿。 装备类业务订单充裕零部件业务产能释放ღ◈✿。公司装备类业务在手订单充足ღ◈✿，截至2024年底ღ◈✿，公司在手订单38.56亿元ღ◈✿，同比+12.78%ღ◈✿，产能负荷饱满ღ◈✿。根据公司年报披露ღ◈✿，轻量化零部件业务全部进入量产阶段ღ◈✿，铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产ღ◈✿，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产ღ◈✿，全年合计供货达76.69万件ღ◈✿，同比增长125.49%ღ◈✿；此外ღ◈✿，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产ღ◈✿，全年供货量5,888.01万件ღ◈✿，同比增长210.25%ღ◈✿。我们认为ღ◈✿，随定点项目的产能爬坡ღ◈✿，公司业绩有望迎来进一步提升ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元ღ◈✿，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元ღ◈✿，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元ღ◈✿。按照2025年4月23日收盘价38.60元ღ◈✿，对应PE分别为18/14/11倍ღ◈✿，维持“推荐”评级jdb电子试玩2000ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；客户拓展情况不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2024年业绩同比增长73%ღ◈✿，营收增速超越行业25.3pctღ◈✿。瑞鹄模具2024年实现营收24.24亿元ღ◈✿，同比+29%ღ◈✿，超越行业25pct（24年国内汽车产量同比增长3.7%）ღ◈✿；实现归母净利润3.5亿元ღ◈✿，同比+73%ღ◈✿；单季度看ღ◈✿，24Q4收入6.98亿元ღ◈✿，同比+21%ღ◈✿，环比+15%ღ◈✿；实现归母净利润0.98亿元ღ◈✿，同比+103.9%ღ◈✿，环比+7.6%ღ◈✿。截至24年底ღ◈✿，公司装备业务在手订单38.56亿元ღ◈✿，同比+12.78%ღ◈✿。 数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好ღ◈✿，公司归母净利率同比+3.7pctღ◈✿。2024年公司实现毛利率25.01%ღ◈✿，同比+3.35pctღ◈✿；归母净利率14.43%ღ◈✿，同比提升3.7pctღ◈✿。盈利能力提升来自数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好ღ◈✿。2024年公司装备业务启动将AI技术应用于覆盖件模具设计ღ◈✿，持续提高模具开发效率ღ◈✿、缩短周期ღ◈✿，同时零部件业务加速起量ღ◈✿，规模效应逐季兑现ღ◈✿。 自主品牌出海+协作机器人有望加速公司装备业务成长ღ◈✿。2024年ღ◈✿，公司装备 业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发ღ◈✿。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”ღ◈✿，受益于自主车企海外建厂ღ◈✿、加速海外车型投放ღ◈✿。同时ღ◈✿，2024年公司启动开发智能协作机器人ღ◈✿，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用ღ◈✿，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进ღ◈✿。拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产制造能力构建ღ◈✿，公司装备业务布局持续完善ღ◈✿。 轻量化零部件24年收入同比增长154%ღ◈✿，在手订单持续增加ღ◈✿。2024年轻量化零部件收入7.3亿元ღ◈✿，同比增长154%ღ◈✿。其中铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产ღ◈✿，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产ღ◈✿，全年合计供货量达76.69万件ღ◈✿，同比增长125.49%ღ◈✿；高强度板及铝合金板材冲焊件为10余款车型量产ღ◈✿，全年供货量5888万件ღ◈✿，同比增长210.25%ღ◈✿。展望后续ღ◈✿，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产ღ◈✿；一体压铸增程车型量产+插混定点ღ◈✿，公司轻量化有望持续拓展ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：行业竞争加剧风险ღ◈✿、原材料价格上涨风险ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：调高盈利预测ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速ღ◈✿、自主车企海外建厂稳健增长ღ◈✿；汽车零部件业务处于快速放量期ღ◈✿，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长ღ◈✿。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破ღ◈✿，我们调高盈利预测ღ◈✿，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元（原25/26年业绩预测为4.30/5.4亿元）ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿： 3月25日ღ◈✿，公司发布2024年年度报告ღ◈✿，业绩符合我们预期ღ◈✿，2024年实现营收24.24亿元ღ◈✿，同比+29.16%ღ◈✿，实现归母净利润3.50亿元ღ◈✿，同比+73.20%ღ◈✿；实现扣非归母净利润3.24亿元ღ◈✿，同比+75.85%ღ◈✿。2024年Q4实现营收6.98亿元ღ◈✿，同比+20.56%ღ◈✿，环比+15.44%ღ◈✿；实现归母净利润0.98亿元ღ◈✿，同比+103.91%ღ◈✿，环比+7.60%ღ◈✿；实现扣非归母净利润0.94亿元ღ◈✿，同比+87.64%ღ◈✿，环比+22.42%ღ◈✿。 报告要点ღ◈✿： 制造装备业务订单持续增长ღ◈✿，零部件业务占比快速增加 装备制造业务ღ◈✿：公司报告期内技术开发能力ღ◈✿、制造交付能力ღ◈✿、市场开拓和客户服务等方面持续提升ღ◈✿，新承接订单持续增长ღ◈✿。截至报告期末ღ◈✿，汽车装备制造业务在手订单38.56亿元ღ◈✿，较上年末增长12.78%ღ◈✿。此外ღ◈✿，公司在2023年启动建设的覆盖件模具智能工厂将于2025年中旬全面投产ღ◈✿，有望带动装备制造业务营业收入继续提升ღ◈✿； 轻量化零部件业务ღ◈✿：经过2022年的生产准备与2023年的产能逐际爬坡后ღ◈✿，公司在2024年迎来轻量化零部件产能快速上量阶段ღ◈✿。2024年公司汽车零部件及配件制造行业取得营业收入达7.30亿元ღ◈✿，占总营收比重已上升至30.10%ღ◈✿，同比+153.89%ღ◈✿。截至2024年末ღ◈✿，公司已定点汽车轻量化零部件业务量产车型达16款ღ◈✿，已承接开发中车型项目3款ღ◈✿，公司轻量化零部件业务仍处于高速增长期ღ◈✿。 公司通过转债资金加速第二曲线发展ღ◈✿，同时有望拓展第三曲线月ღ◈✿，公司计划发行可转换公司债券ღ◈✿，募集资金总额预计不超过88,000万元ღ◈✿，募集资金将投向年产20万套一体压铸车身件产品产线万套新能源汽车轻量化车身总成件产线台智能机器人及周边智能制造系统解决方案产线ღ◈✿。我们认为公司有望通过募集资金的高效使用ღ◈✿，将继续加力第二曲线的发展ღ◈✿，同时也有望顺利开拓智能机器人第三曲线ღ◈✿。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为32.58\45.23\56.90亿元ღ◈✿，归母净利润分别为4.04\5.33\6.74亿元ღ◈✿，按照当前最新股本测算ღ◈✿，对应基本每股收益分别为1.93\2.55\3.22元ღ◈✿，按照最新股价测算ღ◈✿，对应PE21.36\16.17\12.81倍ღ◈✿。维持“买入”评级ღ◈✿。 风险提示 行业周期波动风险ღ◈✿，铝压铸行业竞争加剧风险ღ◈✿，关联交易占比增加风险ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：公司发布2024年报ღ◈✿，2024年实现营收24.2亿元ღ◈✿，同比增长29.2%ღ◈✿，归母净利润3.5亿元ღ◈✿，同比增长73.2%ღ◈✿。 点评ღ◈✿： 装备业务与轻量化业务双轮驱动ღ◈✿，盈利能力快速提升ღ◈✿。根据2024年年报ღ◈✿，2024年公司实现营收24.2亿元ღ◈✿，同比+29.2%ღ◈✿；实现归母净利润3.5亿元ღ◈✿，同比+73.2%ღ◈✿；毛利率25.0%ღ◈✿，同比增加4.2pctღ◈✿。其中汽车制造装备业务实现营收16.2亿元ღ◈✿，同比增长4.7%ღ◈✿；毛利率29.7%ღ◈✿，同比增加8.5pctღ◈✿，自动化产线及机器人系统技术升级ღ◈✿，推动业务竞争力增强ღ◈✿。轻量化汽车零部件业务实现营收7.3亿元ღ◈✿，同比增长153.9%ღ◈✿；毛利率13.5%ღ◈✿，同比减少0.4pctღ◈✿。 制造装备业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化产能快速增加ღ◈✿。汽车制造装备业务全年新承接订单保持增长ღ◈✿，期末在手订单38.6亿元ღ◈✿，同比增长12.8%ღ◈✿。汽车轻量化零部件工厂项目二期快速建成ღ◈✿，在2024年中旬成功投产ღ◈✿，为新订单承接和业务上规模提供了产能保障ღ◈✿；高强度板及铝合金冲焊件工厂二期项目开工建设ღ◈✿，公司预计2025年中旬部分投产ღ◈✿，2026年全部建设完成ღ◈✿，届时将进一步提升冲焊零部件制造技术水平ღ◈✿，并实现产能大幅增加ღ◈✿。截至报告期末ღ◈✿，公司汽车轻量化零部件业务量产车型16款ღ◈✿，已承接开发中车型项目3款ღ◈✿，另有数款车型承接洽谈中ღ◈✿。 设立安徽机器人子公司ღ◈✿，战略性布局机器人赛道ღ◈✿。1月14日ღ◈✿，公司发布关于设立全资子公司的公告ღ◈✿。根据公司战略规划及经营发展需要ღ◈✿，瑞鹄模具在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”ღ◈✿，注册资本人民币2,000万元ღ◈✿。经营范围包括工业机器人制造ღ◈✿、智能机器人的研发ღ◈✿、智能机器人销售等ღ◈✿，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务ღ◈✿，增强中长期经营发展能力ღ◈✿。 盈利预测ღ◈✿：装备业务与轻量化业务共同发力ღ◈✿，机器人业务有望打开成长空间ღ◈✿。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元ღ◈✿、5.7亿元和7.0亿元ღ◈✿，对应EPS分别为2.2ღ◈✿、2.7ღ◈✿、3.3元ღ◈✿，对应PE分别19倍ღ◈✿、15倍ღ◈✿、12倍ღ◈✿。 风险因素ღ◈✿：新产品研发不及预期ღ◈✿、产能建设不及预期ღ◈✿、上游原材料涨价等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件ღ◈✿：公司发布2024年年度报告ღ◈✿。2024年全年公司实现营业收入24.24亿元ღ◈✿，同比增长29.16%ღ◈✿；实现归母净利润3.50亿元ღ◈✿，同比增长73.20%ღ◈✿。 2024业绩符合预期ღ◈✿，零部件业务驱动公司营收归母实现同比高增ღ◈✿： 收入端ღ◈✿，公司2024全年/24Q4营收分别为24.24/6.98亿元ღ◈✿，同比分别增长29.16%/20.56%ღ◈✿。其中1）模具+产线）零部件收入7.3亿元ღ◈✿，同比+153.9%ღ◈✿，毛利率13.54%ღ◈✿，同比-0.41pctjdb电子试玩2000ღ◈✿。盈利端ღ◈✿，公司2024全年/24Q4归母净利润分别为3.50/0.98亿元ღ◈✿，同比分别增长73.20%/103.91%ღ◈✿；对应销售净利率分别为16.64%/16.91%ღ◈✿；同比分别增长4.97/8.00pctღ◈✿。毛利率方面ღ◈✿，公司2024全年/24Q4综合毛利率分别为25.01%/26.81%ღ◈✿；同比分别增长3.35/10.36pctღ◈✿。费用率方面ღ◈✿，公司2024年销售ღ◈✿、管理ღ◈✿、研发ღ◈✿、财务费用率分别为1.2%/4.6%/4.9%/-0.2%ღ◈✿，同比分别下降0.9/0.2/0.3/0.2pctღ◈✿；24Q4销售ღ◈✿、管理ღ◈✿、研发ღ◈✿、财务费用率分别为1.7%/3.3%/4.6%/0.3%ღ◈✿，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24pctღ◈✿。投资收益方面ღ◈✿，公司2024全年/24Q4投资收益分别为0.90/0.26亿元ღ◈✿，同比分别增长16.35%/15.02%ღ◈✿。 汽车制造装备业务稳定发展ღ◈✿，汽车零部件业务快速放量ღ◈✿。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等ღ◈✿。公司装备类业务技术开发能力ღ◈✿、制造交付能力ღ◈✿、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升ღ◈✿，新承接订单持续增长ღ◈✿；截至2024年ღ◈✿，公司汽车制造装备业务在手订单38.56亿元ღ◈✿，较上年末增长12.78%ღ◈✿。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件ღ◈✿、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等ღ◈✿，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务ღ◈✿，2024年零部件业务产能逐步提升ღ◈✿，配套项目陆续量产ღ◈✿，为公司经营贡献重要增量ღ◈✿。装备业务板块ღ◈✿，公司启动AI技术赋能模具设计ღ◈✿，启动开发智能协作机器人ღ◈✿，加快黑灯工厂落地ღ◈✿。公司自动化产线和AGV移动机器人产能规模进一步提升ღ◈✿，产线业务进入高速增长阶段ღ◈✿。 盈利预测与投资评级ღ◈✿：考虑到公司汽零业务规模放量和盈利提升的节奏ღ◈✿，我们将公司2025-2027年归母净利润预测上调至4.50亿元ღ◈✿、5.70亿元睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿、7.13亿元（2025ღ◈✿、2026年前值为4.32亿元ღ◈✿、5.35亿元）ღ◈✿，对应2025-2027年EPS分别为2.15元ღ◈✿、2.72元ღ◈✿、3.41元（2025ღ◈✿、2026年前值为2.06元ღ◈✿、2.55元）ღ◈✿，市盈率分别为20倍ღ◈✿、16倍ღ◈✿、13倍ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：乘用车价格战超预期ღ◈✿；铝价上涨超预期ღ◈✿；核心客户放量不及预期ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件概述ღ◈✿：公司披露2024年年度报告ღ◈✿，2024年营收24.24亿元ღ◈✿，同比+29.16%ღ◈✿；归母净利润3.50亿元ღ◈✿，同比+73.20%ღ◈✿；扣非归母净利3.24亿元jdb电子试玩2000ღ◈✿，同比+75.85%ღ◈✿。 2024年业绩符合预期客户奇瑞销量高增ღ◈✿。1）营收端ღ◈✿：2024年公司模检具ღ◈✿、自动化生产线%ღ◈✿，系在手订单释放拉动ღ◈✿；汽车零部件及配件营收7.30亿元ღ◈✿，同比+153.89%ღ◈✿，打造公司第二增长极ღ◈✿。公司2024年装备制造与轻量化业务双轮驱动ღ◈✿，随产能不断释放ღ◈✿，带动全年业绩同比高增ღ◈✿。2024Q4公司大客户奇瑞销量为851,123辆ღ◈✿，同比+35.51%ღ◈✿，环比+30.51%ღ◈✿，带动公司业绩环比提升ღ◈✿。2）利润端ღ◈✿：2024Q4公司实现归母净利润0.98亿元ღ◈✿，贴近此前预告中枢ღ◈✿，符合预期ღ◈✿。公司2024Q4毛利率为26.81%ღ◈✿，同环比分别+10.35pct/+2.27pctღ◈✿，净利率为16.91%ღ◈✿，同环比分别+8.00/-0.30pctღ◈✿。我们认为公司2024Q4盈利能力同比大幅提升系零部件业务规模效应提升影响ღ◈✿。3）费用端ღ◈✿：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70%/3.33%/4.61%/0.30%ღ◈✿，同比分别-0.53/-1.24/-0.48/+0.81pctღ◈✿，环比分别+0.62/-2.16/-0.66/+1.24pctღ◈✿，系正常费用波动ღ◈✿。 设立全资子公司机器人布局加速ღ◈✿。2024M12ღ◈✿，安徽省工信厅公布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》ღ◈✿，目标到2027年构建“23456”创新体系与产业生态ღ◈✿，建成国内有重要影响力的产业发展高地ღ◈✿。公司子公司瑞祥工业早有布局ღ◈✿，2016年研发机器人总拼与激光测量项目ღ◈✿，2017年研发智能制造解决方案ღ◈✿。近期公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，涵盖机器人制造ღ◈✿、研发ღ◈✿、销售等业务ღ◈✿，加速机器人布局ღ◈✿，积极响应产业计划ღ◈✿。 装备类业务订单充裕零部件业务产能释放ღ◈✿。公司装备类业务在手订单充足ღ◈✿，截至2024年底ღ◈✿，公司在手订单38.56亿元ღ◈✿，同比+12.78%ღ◈✿，产能负荷饱满ღ◈✿。根据公司年报披露ღ◈✿，轻量化零部件业务全部进入量产阶段ღ◈✿，铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产ღ◈✿，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产ღ◈✿，全年合计供货达76.69万件ღ◈✿，同比增长125.49%ღ◈✿；此外ღ◈✿，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产ღ◈✿，全年供货量5,888.01万件ღ◈✿，同比增长210.25%ღ◈✿。我们认为ღ◈✿，随定点项目的产能爬坡ღ◈✿，公司业绩有望迎来进一步提升ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元ღ◈✿，归母净利为4.5/5.8/7.2亿元ღ◈✿，对应EPS分别为2.17/2.77/3.46元ღ◈✿。按照2025年3月24日收盘价43.40元ღ◈✿，对应PE分别为20/16/13倍ღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；客户拓展情况不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：瑞鹄模具设立机器人子公司 1月14日ღ◈✿，公司发布公告ღ◈✿，根据公司战略规划及经营发展需要ღ◈✿，公司在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”ღ◈✿，注册资本人民币2,000万元ღ◈✿，并于近期完成相关注册登记并取得了由芜湖市市场监督管理局颁发的《营业执照》ღ◈✿。子公司经营范围包括工业机器人制造ღ◈✿、智能机器人的研发ღ◈✿、智能机器人销售ღ◈✿、工业机器人销售等ღ◈✿。 政策端ღ◈✿：安徽省大力发展机器人产业 2024年12月6日ღ◈✿，由安徽省工业和信息化厅研究起草的《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》正式发布ღ◈✿。根据目标任务ღ◈✿，到2027年ღ◈✿，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态ღ◈✿，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地ღ◈✿。打造合肥ღ◈✿、芜湖（公司所在地）两个产业先导区ღ◈✿；建设人形机器人省级创新平台ღ◈✿、中试验证平台ღ◈✿、招引孵化平台等三大平台ღ◈✿；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机ღ◈✿。 产业端ღ◈✿：安徽机器人产业链开启0-1 安徽汽车产业链公司积极布局ღ◈✿，陆续设立机器人子公司ღ◈✿。2024年12月9日ღ◈✿，中鼎股份以自有资金5,000万元人民币设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司ღ◈✿，推动机器人部件产品的生产配套ღ◈✿。2025年1月7日ღ◈✿，奇瑞汽车设立安徽墨甲智创机器人科技有限公司ღ◈✿，注册资本1亿元ღ◈✿。再至2025年1月13日ღ◈✿，瑞鹄模具成立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”ღ◈✿。 积极设立机器人子公司ღ◈✿，前瞻卡位布局 人形机器人蓬勃发展ღ◈✿，车企凭借技术ღ◈✿、资金与市场资源优势ღ◈✿，有望成为竞争力较强的群体ღ◈✿，探索汽车与机器人产业融合路径ღ◈✿。奇瑞与公司深度合作ღ◈✿，是公司重要客户之一ღ◈✿，也是公司股东芜湖奇瑞科技有限公司的控股股东ღ◈✿。在奇瑞发展机器人的过程中ღ◈✿，公司积极设立机器人子公司ღ◈✿，前瞻卡位布局ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：预计公司24-26年归母净利润为3.49/4.34/5.68亿元ღ◈✿，当前市值对应PE为23/18/14倍ღ◈✿，维持“买入”评级 风险提示ღ◈✿：汽车需求不及预期ღ◈✿、原材料价格等持续上涨ღ◈✿、公司新业务拓展不及预期ღ◈✿、全资子公司未来经营状况和收益存在不确定性ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：公司披露2024年度业绩预告ღ◈✿：公司2024年全年预计实现归母净利润3.32-3.72亿元ღ◈✿，同比+64.14%-83.92%ღ◈✿；预计实现扣非归母净利润3.05-3.47亿元ღ◈✿，同比+65.33%-88.10%ღ◈✿。 2024Q4业绩符合预期智界R7销量高增ღ◈✿。按照公司业绩预告中值计算ღ◈✿，公司2024Q4单季度预计归母净利润0.99亿元ღ◈✿，同比+106.25%ღ◈✿，环比+8.79%ღ◈✿；预计实现扣非归母净利润0.96亿元ღ◈✿，同比+92.00%ღ◈✿，环比+24.68%ღ◈✿。公司2024年装备制造与轻量化业务双轮驱动ღ◈✿，随产能不断释放ღ◈✿，带动全年业绩同比高增ღ◈✿。2024Q4公司大客户奇瑞销量为851,123辆ღ◈✿，同比+35.51%ღ◈✿，环比+30.51%ღ◈✿，带动公司业绩环比提升ღ◈✿。 设立全资子公司机器人布局加速ღ◈✿。2024M12安徽省工业和信息化厅公布的《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确ღ◈✿，到2027年ღ◈✿，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态ღ◈✿，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地ღ◈✿； 公司子公司瑞祥工业于2016年研发机器人总拼与激光测量项目ღ◈✿，2017年开始研发智能制造解决方案ღ◈✿，包括与安川共研机器人等ღ◈✿。公司近期设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，其经营范围包括工业机器人制造ღ◈✿、智能机器人研发ღ◈✿、智能机器人销售ღ◈✿、工业机器人销售等ღ◈✿，积极响应安徽省产业行动计划ღ◈✿，开拓新兴业务ღ◈✿，机器人布局加速ღ◈✿。 装备类业务供需两旺零部件业务规模效应提升ღ◈✿。公司装备类业务在手订单充裕ღ◈✿，截至2024H1ღ◈✿，公司在手订单39.30亿元ღ◈✿，较上年末+14.95%ღ◈✿。产能负荷饱满ღ◈✿，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目ღ◈✿、焊装自动化生产线年达成营收端的兑现ღ◈✿； 公司2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿元ღ◈✿，同比+244.75%ღ◈✿，营收占比达22.97%ღ◈✿，同比+14.28pctღ◈✿；产能方面ღ◈✿，目前现有产线仍在稳步爬产ღ◈✿，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态ღ◈✿；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件ღ◈✿、冲压件等产品的供应商ღ◈✿，9月24日智界R7上市ღ◈✿，上市14天累计大定突破20,000台ღ◈✿，2024M12单月销量突破15,000台ღ◈✿，带动公司盈利上行ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：公司当前装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2024-2026年营收25.2/34.6/44.6亿元ღ◈✿，归母净利为3.5/4.5/5.6亿元ღ◈✿，对应EPS分别为1.67/2.16/2.70元ღ◈✿。按照2025年1月16日收盘价37.99元ღ◈✿，对应PE分别为23/18/14倍ღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：1月14日ღ◈✿，公司发布关于设立全资子公司的公告ღ◈✿。根据公司战略规划及经营发展需要ღ◈✿，瑞鹄模具在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”ღ◈✿，注册资本人民币2,000万元ღ◈✿。经营范围包括工业机器人制造ღ◈✿、智能机器人的研发ღ◈✿、智能机器人销售等ღ◈✿，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务ღ◈✿，增强中长期经营发展能力ღ◈✿。 点评ღ◈✿： 安徽省大力发展机器人产业ღ◈✿，其中芜湖机器人产业发展迅猛ღ◈✿。2024年12月6日ღ◈✿，《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》发布ღ◈✿，明确提出到2027年ღ◈✿，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态ღ◈✿，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地ღ◈✿。重点打造合肥ღ◈✿、芜湖两个产业先导区ღ◈✿；建设人形机器人省级创新平台ღ◈✿、中试验证平台ღ◈✿、招引孵化平台等三大平台ღ◈✿；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机ღ◈✿。芜湖市依托汽车及装备制造业基础ღ◈✿，形成了覆盖从关键零部件到整机ღ◈✿，再到系统集成的完整机器人产业体系ღ◈✿。如今ღ◈✿，芜湖已集聚机器人上下游企业220家ღ◈✿，年产值突破300亿元ღ◈✿，形成了以埃夫特ღ◈✿、酷哇ღ◈✿、行健机器人ღ◈✿、奥一精机等企业为龙头的机器人本体和关键零部件企业集群ღ◈✿。 瑞鹄模具为安徽产业链核心标的ღ◈✿，深度绑定奇瑞汽车ღ◈✿。奇瑞旗下全资子公司奇瑞科技是公司第二大股东ღ◈✿，且奇瑞汽车与瑞鹄同处于安徽芜湖ღ◈✿，地缘相近ღ◈✿，与奇瑞合作关系深厚ღ◈✿。瑞鹄作为奇瑞与安徽产业链核心标的ღ◈✿，有望充分受益于安徽机器人产业发展趋势ღ◈✿。 装备业务与轻量化业务共同发力ღ◈✿，在手订单充足ღ◈✿。公司为国内模具龙头ღ◈✿，主要业务包括汽车制造装备业务（主要产品包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等）ღ◈✿、汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件ღ◈✿、铝合金精密铸造零部件等）ღ◈✿。公司是国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备ღ◈✿、智能制造技术及整体解决方案的企业之一ღ◈✿，截至2024H1ღ◈✿，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元ღ◈✿。2023年公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段ღ◈✿，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023年4季度启动量产ღ◈✿，铝合金精密成形铸造动总零部件于2023年2季度全面量产（截至年末已进入稳产阶段）ღ◈✿，高强度板及铝合金板材冲焊件2023年4季度开始量产ღ◈✿。 盈利预测ღ◈✿：装备业务与轻量化业务共同发力ღ◈✿，机器人业务有望打开成长空间ღ◈✿。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4亿元ღ◈✿、4.2亿元和5.4亿元ღ◈✿，对应EPS分别为1.63ღ◈✿、2.01ღ◈✿、2.57元ღ◈✿，对应PE分别23倍ღ◈✿、19倍ღ◈✿、15倍ღ◈✿。 风险因素ღ◈✿：新产品研发不及预期ღ◈✿、上游原材料涨价等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 公司设立机器人全资子公司ღ◈✿，持续开拓新兴业务 公司发布关于设立全资子公司的公告ღ◈✿，设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司ღ◈✿，注册资本2000万元ღ◈✿。通过设立机器人全资子公司ღ◈✿，瑞鹄模具从汽车零部件板块向机器人领域进一步拓展ღ◈✿，有利于新兴产业的持续开拓ღ◈✿，注入长期增长动力ღ◈✿。公司在模具装备和自动化产线方面具备领先的竞争力ღ◈✿，下游客户涵盖国内外大部分知名整车厂ღ◈✿。公司自2023年以来依托大客户奇瑞的优势ღ◈✿，持续发力汽车轻量化零部件板块ღ◈✿，在一体化压铸ღ◈✿、铝合金冲压等领域积累了成熟的技术工艺ღ◈✿，跟人形机器人关键部件具备技术同源性ღ◈✿。我们维持此前的盈利预测ღ◈✿，预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元ღ◈✿，对应EPS分别为1.66/2.25/2.91元/股ღ◈✿，当前股价对应2024-2026年的PE分别为22.9/16.9/13.1倍ღ◈✿，公司客户结构优质ღ◈✿，零部件轻量化业务迎来发展拐点jdb电子试玩2000ღ◈✿，发力机器人打造新增长极ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。 奇瑞于近期设立机器人科技公司发力AIღ◈✿，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞 安徽墨甲智创机器人科技1月7日成立ღ◈✿，注册资本1亿元ღ◈✿，由奇瑞汽车全资持股ღ◈✿。主营业务包括智能机器人研发销售ღ◈✿，以及AI应用软件开发等ღ◈✿。瑞鹄模具为奇瑞多款车型生产冲压件和铸造件ღ◈✿，未来有望切入奇瑞机器人供应链ღ◈✿。 智界R7销量高企有望成为爆款车型ღ◈✿，公司作为一体化压铸供应商充分受益 智界R7作为鸿蒙智行首款轿跑SUVღ◈✿，上市百天累计大定突破5.8万台ღ◈✿，有望成为2025年爆款车型ღ◈✿。该车型配备目前最高级的192线激光雷达ღ◈✿，配备华为ADS3.0高阶智驾ღ◈✿。最大纯电续航802kmღ◈✿，采用800V高压超充ღ◈✿，增程版CLTC续航里程高达1570kmღ◈✿。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架ღ◈✿，成为ModelY和问界M7的重要竞争者ღ◈✿。瑞鹄模具作为智界R7一体化压铸供应商ღ◈✿，有望充分受益其销量的爬升ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：重点客户销量不及预期ღ◈✿、上游原材料涨价ღ◈✿、宏观经济波动的风险ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：公司公告ღ◈✿，根据战略规划及经营发展需要ღ◈✿，在芜湖市鸠江区设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人有限公司”ღ◈✿，注册资本人民币2,000万元ღ◈✿，并于近期完成相关注册登记并取得了由芜湖市市场监督管理局颁发的《营业执照》ღ◈✿。 受益安徽产业集群积极响应机器人产业政策ღ◈✿。2024M12安徽省工业和信息化厅公布的《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》明确ღ◈✿，到2027年ღ◈✿，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态ღ◈✿，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地ღ◈✿。打造合肥ღ◈✿、芜湖两个产业先导区ღ◈✿；建设人形机器人省级创新平台ღ◈✿、中试验证平台ღ◈✿、招引孵化平台等三大平台ღ◈✿；打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机ღ◈✿； 公司主业装备制造业务主要产品包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化产线及智能专机和AGV移动机器人等ღ◈✿。公司子公司瑞祥工业于2016年研发机器人总拼与激光测量项目ღ◈✿，2017年开始研发智能制造解决方案ღ◈✿，包括与安川共研机器人等ღ◈✿。此次设立的子公司（芜湖瑞祥智能机器人有限公司）经营范围包括工业机器人制造ღ◈✿、智能机器人研发ღ◈✿、智能机器人销售ღ◈✿、工业机器人销售等ღ◈✿，积极响应安徽省产业行动计划ღ◈✿，开拓新兴业务ღ◈✿。 零部件业务规模效应提升智界R7销量持续提升ღ◈✿。2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿jdb电子试玩2000ღ◈✿，同比+244.75%ღ◈✿，营收占比达22.97%ღ◈✿，同比+14.28pctღ◈✿；产能方面ღ◈✿，目前现有产线仍在稳步爬产ღ◈✿，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态ღ◈✿；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件ღ◈✿、冲压件等产品的供应商ღ◈✿，9月24日智界R7上市ღ◈✿，上市14天累计大定突破20,000台ღ◈✿，2024M12单月销量突破15000台ღ◈✿，成为25万以上纯电SUV的销量冠军ღ◈✿，有望带动公司盈利上行ღ◈✿。 装备类业务供需两旺在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上ღ◈✿。公司装备类业务在手订单充裕ღ◈✿，截至2024H1ღ◈✿，公司在手订单39.30亿元ღ◈✿，较上年末+14.95%ღ◈✿。产能负荷饱满ღ◈✿，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目ღ◈✿、焊装自动化生产线年达成营收端的兑现ღ◈✿。客户拓展加速ღ◈✿，2024H1新增客户包括丰田汽车ღ◈✿、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：公司当前装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2024-2026年营收25.2/34.6/44.6亿元ღ◈✿，归母净利为3.5/4.5/5.6亿元ღ◈✿，对应EPS分别为1.67/2.16/2.70元ღ◈✿。按照2025年1月14日收盘价38.04元ღ◈✿，对应PE分别为23/18/14倍ღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 核心观点 公司2024年前三季度归母净利润同比增长64%ღ◈✿。瑞鹄模具2024年前三季度实现营收17.26亿元ღ◈✿，同比+33%ღ◈✿；实现归母净利润2.53亿元ღ◈✿，同比+64%ღ◈✿；单季度看ღ◈✿，24Q3收入6.05亿元ღ◈✿，同比+38%ღ◈✿，环比-2%ღ◈✿；实现归母净利润0.91亿元ღ◈✿，同比+42%ღ◈✿，环比+6%ღ◈✿。 受益于客户销量高增及新业务量产ღ◈✿，公司营收增速超越行业24pctღ◈✿。自主品牌持续发力ღ◈✿，以旧换新ღ◈✿、车企促销等因素助力ღ◈✿，今年前三季度中国汽车销量2157万辆ღ◈✿，同比+2.4%ღ◈✿。公司营收增速超越行业31pctღ◈✿，核心原因在下游客户销量快速增长及新业务放量ღ◈✿。根据乘联会数据ღ◈✿，奇瑞前三季度销量同比涨幅高达56%至169万辆ღ◈✿。同时公司传统装备业务加速扩展客户结构ღ◈✿，新增客户包括丰田汽车ღ◈✿、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌等ღ◈✿。 数字化制造+内部管理效率提升ღ◈✿，公司归母净利率环比+1.06pctღ◈✿。24Q3实现 毛利率24.5%ღ◈✿，同比-4.61pctღ◈✿，环比持平微增ღ◈✿，归母净利率15.04%ღ◈✿，同比+0.43pctღ◈✿，环比+1.06pctღ◈✿。盈利能力提升受益于公司规模效应扩大+产能利用率提升+内部管理效率提升ღ◈✿，24Q3公司销售/管理/研发费用率分别1.16%/5.45%/5.29%ღ◈✿，同比分别-0.90/-0.94/-0.65pctღ◈✿，环比分别+0.67/+0.25/+0.90pctღ◈✿。 上市公司主体深耕装备业务ღ◈✿，子公司拓展零部件ღ◈✿，白车身相关配套装备布局完整ღ◈✿。公司主营汽车制造装备业务（冲压模具和自动化产线年成立成飞集成拓展部分汽车零部件ღ◈✿，2017年成立瑞鹄浩博主营冲压零部件ღ◈✿，2022年合资建立瑞鹄轻量化主营铝合金精密铸造ღ◈✿、缸体高压铸造和铝合金一体化压铸ღ◈✿；为国内少数同时提供完整汽车白车身高端制造装备ღ◈✿、智能制造技术及整体解决方案ღ◈✿、轻量化零部件供应一站式供应商ღ◈✿。客户结构绑定奇瑞同时广泛扩展北美某全球知名新能源品牌ღ◈✿、奔驰ღ◈✿、宝马ღ◈✿、理想ღ◈✿、蔚来等优质车企ღ◈✿，客户结构持续优化ღ◈✿，零部件业务逐步爬坡量产ღ◈✿，公司业绩有望持续增长ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：行业竞争加剧风险ღ◈✿、原材料价格上涨风险ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：维持盈利预测ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期ღ◈✿，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长ღ◈✿。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿，我们维持盈利预测ღ◈✿，预计24/25/26年净利润3.4/4.3/5.4亿元ღ◈✿，维持“优于大市”评级ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 事件: 2024年10月18日ღ◈✿，瑞鹄模具发布2024Q3业绩公告ღ◈✿：2024Q3公司实现营业收入6.05亿元ღ◈✿，归母净利润0.91亿元ღ◈✿，扣非归母净利润0.77亿元ღ◈✿，同比分别增长37.97%/41.61%/37.55%ღ◈✿，环比分别变化-1.68%/+5.74%/-6.41%ღ◈✿。 投资要点: 2024Q3公司收入同比增长ღ◈✿。2024Q3公司营收6.05亿元ღ◈✿，同比+37.97%ღ◈✿，环比-1.68%ღ◈✿。公司营收同比增长ღ◈✿，我们认为主要受益于下游核心客户奇瑞汽车销量持续增长ღ◈✿，根据Marklines的数据ღ◈✿，奇瑞汽车2024Q3实现销量63.11万辆ღ◈✿，同比+30.82%ღ◈✿，环比+14.30%ღ◈✿。分业务来看ღ◈✿，截至2024年6月ღ◈✿，汽车制造装备业务在手订单39.30亿元ღ◈✿，较上年末增长14.95%ღ◈✿，在手订单充足ღ◈✿，未来一段时期内收入可预期性较强ღ◈✿。汽车轻量化零部件业务方面ღ◈✿，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务ღ◈✿，主要客户为奇瑞汽车ღ◈✿，多款车型产品已批产供应ღ◈✿，产量销量均持续提升ღ◈✿。根据智界汽车公众号ღ◈✿，公司配套的智界R7于2024年9月24日上市ღ◈✿，上市14天累计大定突破2万台ღ◈✿，随着后续量产爬坡ღ◈✿，有望带动公司轻量化零部件业务同步向上ღ◈✿。 2024Q3公司盈利能力环比提升ღ◈✿。2024Q3公司实现归母净利润0.91亿元ღ◈✿，同比+41.61%ღ◈✿，环比+5.74%ღ◈✿，销售净利率达17.21%ღ◈✿，同比+1.61pctღ◈✿，环比+1.13pctღ◈✿；销售毛利率达24.54%ღ◈✿，同比-4.61pctღ◈✿，环比+0.05pctღ◈✿。2024Q3公司销售毛利率同比下降ღ◈✿，主要系汽零业务 上半年在建工程转固定资产较多带来折旧ღ◈✿、摊销等较大ღ◈✿，同时为产能准备生产人员等带来相关费用增加ღ◈✿，而相关产品车型投放ღ◈✿、产能爬坡需要一定过程ღ◈✿，导致其毛利率出现阶段性波动ღ◈✿。我们认为ღ◈✿，后续随着投产车型增多ღ◈✿、产量放大将带来产能利用率提升ღ◈✿，会降低固定成本对毛利率的影响ღ◈✿。费用端ღ◈✿，2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%ღ◈✿，同比分别-0.89/-0.85/-0.71/-1.60pctღ◈✿，公司对费用端的管控能力较强ღ◈✿，其中财务费用持续优化ღ◈✿，主要是公司2024年初对可转换公司债券进行了赎回后ღ◈✿，不再发生利息费用ღ◈✿，带来财务费用下降ღ◈✿。 盈利预测和投资评级公司背靠大客户奇瑞汽车ღ◈✿，传统主业制造装备业务订单持续释放ღ◈✿，新业务轻量化零部件迎来放量ღ◈✿，带来收入高增长ღ◈✿。我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.89ღ◈✿、36.25ღ◈✿、42.96亿元ღ◈✿，同比增速为54%ღ◈✿、25%ღ◈✿、19%ღ◈✿；实现归母净利润3.49ღ◈✿、4.37ღ◈✿、5.56亿元ღ◈✿，同比增速73%ღ◈✿、25%ღ◈✿、27%ღ◈✿；EPS为1.67ღ◈✿、2.09ღ◈✿、2.65元ღ◈✿，对应PE估值分别为19ღ◈✿、15ღ◈✿、12倍ღ◈✿，我们看好公司未来发展ღ◈✿，维持“增持”评级ღ◈✿。 风险提示1）核心客户需求不及预期ღ◈✿；2）新产品拓展不及预期ღ◈✿；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期ღ◈✿；4）原材料价格波动ღ◈✿；5）零部件行业竞争加剧ღ◈✿；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 投资要点 事件ღ◈✿：公司发布2024年三季度报告睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿。2024年前三季度公司实现营业收入17.26亿元ღ◈✿，同比增长32.99%ღ◈✿；实现归母净利润2.53亿元ღ◈✿，同比增长63.66%ღ◈✿。其中ღ◈✿，2024Q3单季度公司实现营业收入6.05亿元ღ◈✿，同比增长37.97%ღ◈✿，环比微降1.68%ღ◈✿；实现归母净利润0.91亿元ღ◈✿，同比增长41.61%ღ◈✿，环比增长5.74%ღ◈✿。公司2024Q3业绩整体符合我们的预期ღ◈✿。 2024Q3业绩符合预期ღ◈✿，毛利率环比保持稳定ღ◈✿。收入端ღ◈✿，公司2024Q3单季度实现营业收入6.05亿元ღ◈✿，环比微降1.68%ღ◈✿。从主要下游2024Q3表现来看ღ◈✿：奇瑞汽车批发63.07万辆ღ◈✿，环比增长15.22%ღ◈✿；星纪元ES批发936辆ღ◈✿，环比微增1.19%ღ◈✿；星纪元ET批发0.78万辆ღ◈✿，环比增长13.06%ღ◈✿；智界S7批发0.45万辆ღ◈✿，环比下降63.63%ღ◈✿。毛利率方面ღ◈✿，公司2024Q3单季度综合毛利率24.54%ღ◈✿，环比微增0.05个百分点ღ◈✿，整体保持稳定ღ◈✿。费用率方面ღ◈✿，公司2024Q3期间费用率为10.91%ღ◈✿，环比提升0.61个百分点ღ◈✿，其中销售ღ◈✿、管理ღ◈✿、研发ღ◈✿、财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%ღ◈✿，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23个百分点ღ◈✿。投资收益方面ღ◈✿，公司2024Q3实现投资收益0.27亿元ღ◈✿，环比增长119.98%ღ◈✿。净利润方面ღ◈✿，公司2024Q3实现归母净利润0.91亿元ღ◈✿，环比增长5.74%ღ◈✿；对应归母净利率15.01%ღ◈✿，环比提升1.05个百分点ღ◈✿。 汽车制造装备业务稳定发展ღ◈✿，汽车零部件业务快速放量ღ◈✿。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具ღ◈✿、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等ღ◈✿。公司装备类业务技术开发能力ღ◈✿、制造交付能力ღ◈✿、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升ღ◈✿，新承接订单持续增长ღ◈✿；截至2024年6月末ღ◈✿，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元ღ◈✿，较上年末增长14.95%ღ◈✿。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件jdb电子试玩2000ღ◈✿、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务ღ◈✿，2024年上半年零部件业务产能逐步提升ღ◈✿，配套项目陆续量产ღ◈✿，为公司经营贡献重要增量ღ◈✿。 盈利预测与投资评级ღ◈✿：考虑到公司汽零业务规模放量和盈利提升的节奏ღ◈✿，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.54亿元ღ◈✿、4.32亿元ღ◈✿、5.35亿元（前值为3.40亿元ღ◈✿、4.34亿元ღ◈✿、5.30亿元）ღ◈✿，对应2024-2026年EPS分别为1.69元ღ◈✿、2.06元ღ◈✿、2.55元（前值为1.63元睡遍所有女神神豪系统ღ◈✿、2.07元ღ◈✿、2.53元）ღ◈✿，市盈率分别为18.81倍ღ◈✿、15.41倍ღ◈✿、12.45倍ღ◈✿，维持“买入”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：乘用车价格战超预期ღ◈✿；铝价上涨超预期ღ◈✿；核心客户放量不及预期ღ◈✿。

　　瑞鹄模具(002997) 报告摘要 事件ღ◈✿：公司发布2024年三季报ღ◈✿，2024前三季度公司实现营收17.3亿元ღ◈✿，同比+33%ღ◈✿，归母净利润2.5亿元ღ◈✿，同比+63.7%ღ◈✿。24Q3实现营收6.1亿元ღ◈✿，同比+38%ღ◈✿，归母净利润0.9亿元ღ◈✿，同比+41.6%ღ◈✿。 收入ღ◈✿：装备业务&零部件业务双轮驱动收入保持较快增长ღ◈✿。Q3公司营收6.1亿元ღ◈✿，同比+38%ღ◈✿，装备业务&轻量化零部件双轮驱动ღ◈✿： 1）基本盘-装备业务持续突破国际主流豪华客户ღ◈✿，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户ღ◈✿，国内市场头部传统自主和头部新势力订单占比均持续提升ღ◈✿，截至20240630ღ◈✿，公司装备业务在手订单39.3亿元ღ◈✿，较上年末增长15%ღ◈✿，在手订单充足支撑基本盘装备业务维持较好增长ღ◈✿。 2）增量业务-轻量化零部件当前已全面进入规模量产阶段ღ◈✿，其中铝合金一体化压铸车身结构件产品于23Q4启动量产ღ◈✿，铝合金动总零部件于23Q2全面量产（截至23年末已进入稳产阶段）ღ◈✿，高强度板及铝合金板材冲焊件于23Q4开始量产（截至23年末已部分进入爬产阶段）ღ◈✿，上半年已实现收入2.6亿（2023年全年2.9亿元）ღ◈✿。 盈利ღ◈✿：24Q3毛利率环比提升ღ◈✿，装备业务盈利维持较好ღ◈✿，期待零部件业务贡献盈利弹性ღ◈✿。 24Q3公司毛利率24.54%ღ◈✿，环比+0.05pctღ◈✿，预计是装备业务盈利维持较好ღ◈✿，零部件业务仍处于爬坡阶段看好Q4规模上量后贡献盈利弹性ღ◈✿。 冲压模具隐形冠军ღ◈✿，基本盘业务仍保持较快增长ღ◈✿，轻量化零部件从0到1贡献确定性弹性ღ◈✿。 1）装备业务（模具+生产线）—量维度ღ◈✿：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强ღ◈✿。 2）轻量化零部件—量维度ღ◈✿：短期跟随奇瑞等大客户从0到1ღ◈✿，中长期基于奇瑞 项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户ღ◈✿。价维度ღ◈✿：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸）ღ◈✿，未来有望延伸至铝压铸底盘件ღ◈✿，进一步实现单车价值提升ღ◈✿。 盈利预测ღ◈✿：考虑公司装备业务盈利超预期ღ◈✿，零部件业务规模拐点已现ღ◈✿，上修24-26年归母净利润3.6ღ◈✿、4.6ღ◈✿、5.7亿元（前值为3.4亿元ღ◈✿、4.5亿元ღ◈✿、5.5亿元)ღ◈✿，24-26年归母净利润同比增速分别为+78%ღ◈✿、+27%ღ◈✿、+26%ღ◈✿，对应当前PE分别为18.3Xღ◈✿、14.4Xღ◈✿、11.5Xღ◈✿，维持“增持”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：核心客户需求不及预期ღ◈✿、新产能盈利爬坡不及预期等

　　瑞鹄模具(002997) 事件ღ◈✿：公司发布2024年第三季度报告ღ◈✿，2024Q3营收6.05亿元ღ◈✿，同比+37.97%ღ◈✿，环比-1.68%ღ◈✿；归母净利0.91亿元ღ◈✿，同比+41.61%ღ◈✿，环比+5.74%ღ◈✿；扣非后归母净利0.77亿元ღ◈✿，同比+37.55%ღ◈✿，环比-6.41%ღ◈✿。 24Q3业绩稳健增长零部件业务产能逐步释放ღ◈✿。1）收入端ღ◈✿：2024Q3公司营收6.05亿元ღ◈✿，同比+37.97%ღ◈✿，环比-1.68%ღ◈✿；公司营收同比增长ღ◈✿，主要受益于下游核心客户奇瑞销量增长ღ◈✿：奇瑞汽车2024Q3销量为652,172辆ღ◈✿，同比+27.43%ღ◈✿，环比+14.21%ღ◈✿，同环比均向上ღ◈✿；营收环比下滑ღ◈✿，我们认为营收环比表现与大客户销量表现不一致主要系收入确认导致ღ◈✿，属季节性扰动ღ◈✿。2）利润端ღ◈✿： 2024Q3归母净利0.91亿元ღ◈✿，同比+41.61%ღ◈✿，环比+5.74%ღ◈✿；扣非0.77亿元ღ◈✿，同比+37.55%ღ◈✿，环比-6.41%ღ◈✿；2024Q3净利率达17.21%ღ◈✿，同比+1.61pctღ◈✿，环比+1.14pctღ◈✿；毛利率达24.54%ღ◈✿，同比-4.61pctღ◈✿，环比+0.05pctღ◈✿；2024Q3公司利润ღ◈✿、净利率实现同环比提升ღ◈✿，主要得益于零部件业务放量ღ◈✿，规模效应提升ღ◈✿；毛利率同比下降ღ◈✿，主要系零部件业务为新增业务ღ◈✿，当前尚未完全起量ღ◈✿，前期投入较大ღ◈✿，后续规模具备后毛利率有望提升ღ◈✿。3）费用端ღ◈✿：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%ღ◈✿，同比分别-0.88/-0.84/-0.70/-1.60pctღ◈✿，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23pctღ◈✿；费用率较去年同期均有所下降ღ◈✿，公司费用管控能力增强ღ◈✿。 零部件业务规模效应提升智界R7上市迎来催化ღ◈✿。2024Q3汽零业务延续2024Q2态势持续发力ღ◈✿，当前客户以奇瑞为主ღ◈✿。2024H1汽零业务营业收入达到2.57亿ღ◈✿，同比+244.75%ღ◈✿，营收占比达22.97%ღ◈✿，同比+14.28pctღ◈✿；产能方面ღ◈✿，目前现有产线仍在稳步爬产ღ◈✿，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态ღ◈✿；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件ღ◈✿、冲压件等产品的供应商ღ◈✿，9月24日智界R7上市ღ◈✿，上市14天累计大定突破20,000台ღ◈✿，有望带动公司盈利上行ღ◈✿。 装备类业务供需两旺在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上ღ◈✿。公司装备类业务在手订单充裕ღ◈✿，截至2024H1ღ◈✿，公司在手订单39.30亿元ღ◈✿，较上年末+14.95%ღ◈✿。产能负荷饱满ღ◈✿，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目ღ◈✿、焊装自动化生产线年达成营收端的兑现ღ◈✿。客户拓展加速ღ◈✿，2024H1新增客户包括丰田汽车ღ◈✿、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌ღ◈✿。 投资建议ღ◈✿：公司当前装备类业务在手订单充足ღ◈✿，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升ღ◈✿。我们预计公司2024-2026年营收25.7/34.2/44.6亿元ღ◈✿，归母净利为3.6/4.6/5.8亿元ღ◈✿，对应EPS分别为1.73/2.21/2.76元ღ◈✿。按照2024年10月17日收盘价31.41元ღ◈✿，对应PE分别为18/14/11倍ღ◈✿，维持“推荐”评级ღ◈✿。 风险提示ღ◈✿：销量不及预期ღ◈✿；新业务发展不及预期ღ◈✿；原材料价格波动等ღ◈✿。JDB电子·中国官方网站ღ◈✿。JDB官方正版下载人工智能jdb电子下载ღ◈✿，数字化车间ღ◈✿，JDB在线注册ღ◈✿，jdb电子官网入口Appღ◈✿，jdbapp官方下载安装ღ◈✿，